入局10年，医康养业务仍难盈利。
悦心健康，这家1993年成立、2007年上市的陶瓷企业，自2015年转型大健康产业以来，已深耕医养结合领域十年。然而，其大健康业务营收占比始终低于10%，2024年虽增至8.99%，但公司整体仍净亏损1.47亿元，亏损同比扩大近四倍。
悦心健康的困境并非孤例，湖南发展、华润置地等企业近年纷纷剥离康养业务，折射出行业“高投入、低回报”的普遍难题。
养老产业作为“夕阳事业里的朝阳产业”，理想丰满而现实骨感，重资产模式导致成本高企，入住率低迷，盈利模式尚未成熟。
面对挑战，悦心健康正积极探索智能化转型。2025年，悦心健康全资子公司与上海金矢机器人科技有限公司（简称：“上海金矢机器人”）达成合作，共同研发康养机器人。
《财经新康养》注意到，悦心健康于2025年10月成立的合资公司上海悦心金矢机器人科技有限公司(“悦心金矢机器人”)，聚焦下肢康复、认知训练等具身智能机器人研发，已推出多款自主知识产权产品。
尽管悦心健康康养机器人业务目前仍处研发初期，短期财务影响有限，但智能化升级被视为破局方向之一。据报道，上市公司麦迪科技、厦门国贸等企业亦加速剥离非核心业务，布局康养科技。
有业内人士指出，养老产业需从重资产转向轻资产模式，通过智能化升级等方式，以降低人力成本，提升服务效率。悦心健康的智能化布局，或将为行业提供新的解决方案，助力其走出转型困境。
布局10年康养盈利难
悦心健康原主营建筑陶瓷，品牌为“斯米克”。2015年更名并转型大健康产业，以“悦心”为品牌，聚焦医疗服务与康养服务，构建“医养康教研”五位一体模式。
尽管悦心健康在医养结合的大健康产业中的布局已有10年之久，但至今该板块的营收占比始终低于10%。2024年6月，悦心健康向深交所表示，公司大健康业务转型未达预期收入规模长期占比较低。
（插图来自：上海悦心健康集团股份有限公司关于深圳证券交易所2023年年报问询函的回复公告）
悦心健康进一步阐述，除直接并购医疗机构之外，公司转型做大健康产业，大部分项目属于新建。2018年期间，新建医疗项目陆续落地，经过2018至2020年近三年的运营，公司预期的大健康业务营收业绩随着各项目发展而有所提升的目标并未实现，而项目运营却给公司造成了较大的财务亏损。
2021年起，悦心健康调整转型战略，重点推进老年专科医疗服务及康养服务业务。
为减少相关项目前期运营给公司带来的亏损，减少投资损失认列，悦心健康2021至2023年新开展的医疗服务收入及养老服务收入通过联营企业（泗洪县安颐医院有限公司、泗洪县安颐养老服务有限公司）、合营企业（龙港市安颐健康管理服务有限公司）或委托管理形式（上海市奉贤区金海悦心颐养院）实现，未列入合并报表营业收入，造成合并报表大健康业务营业收入规模仍旧较小。
事实上，2021至2023年，悦心健康上述未列入合并报表大健康业务收入及公司按持股比率认列的投资收益整体上仍处于亏损状态。
（插图来自：上海悦心健康集团股份有限公司关于深圳证券交易所2023年年报问询函的回复公告）
对于依靠建材起家的悦心健康来说，转型康养是公司一直在推进的一项工作。年报显示，2024年悦心健康营收净利双降，大健康板块占营收比重提升至8%。
数据显示，2024年悦心健康实现营收12.04亿元，同比下降5.79%；净亏损1.47亿元，亏损同比扩大393.87%。与此同时，公司大健康业务实现营业收入1.08亿元，占营收比重为8.99%，同比增长10.33%。
最新业绩报告显示，悦心健康2025年前三季度实现归母净利润308.43万元，同比大幅增长109.33%，实现扭亏为盈，不过盈利主要依赖非经常性损益，主营业务仍面临持续承压。悦心健康表示，2025年1至9月公司归母净利润由负转正，主要系公司信用政策调整，信用减值损失减少，债务重组收益增加。
“高投入、低回报”重资产养老退潮
随着中国人口老龄化加剧，与养老有关的产业一直被看做夕阳事业里的朝阳产业，不过理想很丰满，现实也很骨感，湖南发展、华润置地等头部公司近年来纷纷“剥离”康养业务引发外界热议。
据《财经新康养》报道，2024年，上市公司湖南发展（实际控制人为湖南省国资委）医养健康业务营收归零，同比下降100%，因2023年底已剥离子公司湖南发展养老产业有限公司，不再纳入合并报表。湖南发展自2016年布局养老赛道以来，该板块长期低迷，年营收多不足0.5亿元，2020年、2021年毛利率分别达-115.51%、-114.46%。剥离后，湖南发展聚焦水电主业，2024年实现营收与净利双增。
无独有偶，华润置地从布局到退出康养，折射出行业重资产、长周期、低回报之困，凸显房企聚焦主业的调整趋势。
2025年下半年，华润置地拟通过上海联合产权交易所挂牌转让润地康养（深圳）产业发展有限公司100%股权。润地康养成立于2018年，注册资本10亿元，主营养老项目投资及管理服务。此举系华润置地落实“十四五”战略规划，有序退出康养、建筑总承包、家装等非核心业务的关键一步。
据《国资报告》杂志报道称，2016年12月，华润置地成功获取华润集团首个康养地产项目，并与沈阳市铁西区政府首批合作20个社区养老服务点。同年，推出“悦年华”康养业务品牌。2019年11月，华润置地公开披露，“悦年华”康养业务已覆盖华润6个大区、超10个核心城市，战略合作单位超20家、开发项目数量超过20多个，康养床位总体量已超10000张。
但热闹的布局背后，盈利难题始终难以破解。华润置地康养业务的核心运营企业——润地康养2024年实现营业收入1630.94万元，净亏损14.06万元；资产总计3451.12万元，负债总计1697.71万元。截至2025年三季度末，该企业实现营业收入346.45万元，净利润扭亏为盈至37.13万元。但对比华润置地其他业务，康养业务为企业带来的利润微乎其微。
1月14日下午，华住集团加盟部渠道发展总监夏男向《财经新康养》表示，中国养老行业长期面临“高社会价值、低投资回报”困境，早期多作为地产销售配套概念，未能匹配老年人实际消费能力与“原居安老”心理偏好。
养老项目需大量投入土地、建设与运营，属重资产模式，但医疗资源集中区成本过高，偏远地区则因远离家庭及医院而缺乏安全感，入住率稍显低迷。除政策补贴外，重资产养老项目尚未形成可持续盈利模式，多数企业难见回报，剥离康养板块成为经营承压企业的理性选择。
重资产养老当前尚缺乏成熟可盈利商业模型，酒店整合与智能化升级被视为破局方向之一。
夏男向《财经新康养》表示：“不止建材行业，传统星级酒店近年来也在以存量的适老化改造，向康养转型。增量则以降本高效的精选中高端档次进行二次投资。而康养机器人可替代基础护理与AI情感陪伴，降低人力成本，缓解员工高频面临衰老生死课题的心理负担，并推动养老服务从偏远机构向居家场景回流，契合中国老人生活习惯。在大基建与地产红利消退背景下，相关企业转型养老风险虽高，却是应对主业收缩的必要尝试——成功可开辟新增长极，失败亦胜于缓慢枯竭。”
企业纷纷押注康养科技
人口老龄化趋势下，人工智能的创新应用为康养行业的高质量发展带来了新的可能。
据《财经新康养》不完全统计，2025年，厦门国贸、麦迪科技等上市公司，在剥离原有的地产和光伏业务后，纷纷在康养科技领域进行布局。
《财经新康养》注意到，2023年麦迪科技正式进入光伏领域，不过2024年公司便将光伏业务完全剥离，光伏业务正式出表。与此同时，在医疗业务领域，公司加速现有业务与人形康养机器人等技术深度融合。
在康养机器人领域，麦迪科技表示，公司将联合各方，共同打造康养场景下任务驱动的群体智能平台，围绕标准制定、平台共建、数据互通开展联合攻关，公司将以养老院、康复医院为切入点，作为康养机器人的测试与应用场所，加快技术验证与产品打磨。
在深耕康养服务的过程中，悦心健康也在积极地将智能化融入其中。
半年报显示，2025年4月，悦心健康全资子公司上海悦心多宝智能科技有限公司（简称：“悦心多宝”）与上海金矢机器人、上海大学工程训练中心达成产研战略合作并签署协议，三方将在康养机器人、健康管理、智慧康复领域展开深度合作，共同推动医康养服务的数字化、智能化发展，特别是结合养老场景的具身智能机器人应用创新。
近日，悦心健康在互动平台向投资者进一步表示，悦心金矢机器人专注于研发、生产、销售适用于医疗康复养老领域的机器人。悦心金矢机器人作为智能康复机器人研发领域的先锋，已推出多款产品，包括iReGo下肢康复机器人、iReMo上肢康复机器人、iReCog认知康复训练机器人、智慧步道等单关节外骨骼智能康复机器人，以及虚拟认知训练平台和云平台等软件，拥有完全自主知识产权创新，获得众多专利及软著等。
企查查显示，位于上海市徐汇区的悦心金矢机器人成立于2025年10月，注册资本为500万元，何志明是公司法定代表人，公司所属行业为科技推广和应用服务业。在股权构成方面，悦心多宝与上海金矢机器人对悦心金矢机器人的持股比例依次是60%、40%。
合资公司悦心金矢机器人的成立，能为悦心健康的业绩带来哪些变化？
1月7日，悦心健康在邮箱中告诉《财经新康养》，公司与金矢机器人成立的合资公司目前仍处于产品研发、市场拓展与品牌建设的初期阶段。合资公司的核心任务是整合双方优势，研发新一代适用于康养场景的智能机器人产品。悦心健康指出，任何创新业务的培育与成熟都需要周期。目前相关合作仍处于技术研发和积累阶段，对公司短期财务业绩的影响尚不显著。
文/于怡朗
