2026年，中国医药产业正站在新旧周期交汇的关键节点。过去五年里国内创新药行业完成了从政策驱动到能力沉淀的蜕变：一系列政策变革重塑产业商业化逻辑，出海授权成为行业增长新变量，AI制药、基因编辑等前沿技术快速落地，整个医药行业告别了粗放式的跟随创新阶段，向着全球创新的坐标系稳步迈进。

行至当下，"十五五"无疑将成为中国医药产业向全球化创新跃迁的核心增长周期。

据国家药监局公布的数据，2026年上半年仅6个月的时间，医药行业对外授权交易总额便逼近千亿美元，接近过去一年全年授权交易总额。从2020年全年30亿美元的起步规模，到如今单季度突破600亿美元的交易体量，中国创新药资产的全球价值正在被快速重估。

在先声药业首席投资官周高波看来，接下来“十五五”的周期里，真正能持续获得资本认可的，永远是那些能搭建起自主全球化能力的企业。“对外授权只是全球化的第一步，未来的领军药企，需要具备自主在海外推进临床、完成注册的能力，长期甚至要搭建自己的海外商业化团队。”。

面向“十五五”：走最“难”的全球化之路

从2024年开始，沉寂了三四年的医药资本市场在近一年迎来一轮强劲的复苏，面对市场上"情绪反弹"的判断，周高波则从产业周期视角给出了不同解读，在其看来，这轮回暖的底层支撑，是行业价值逻辑的重构。

“2017到2020年医药资本市场的火爆，核心是国内创新药政策改革的红利，监管体系升级、医保支持创新的大背景下，整个行业对创新的预期拉得很高，估值自然水涨船高。但到了2021、2022年，大家逐渐意识到，只依托中国本土市场，创新药商业化收入很难覆盖高昂的研发投入，行业估值随即进入了长达两三年的低谷期。”周高波复盘道。

在其看来，2024年后的这一轮医药回暖，底层支撑逻辑是中国医药创新真正获得了全球市场的认可，尤其是对外授权从少数企业的个案，变成了整个行业的普遍现象，这可以说是几年前绝大多数行业从业者都没有预料到的变化。

经过几轮周期的洗礼，本土的创新药企也完成了管线的全面迭代，和8年前的行业管线相比，现在的中国创新资产的全球竞争力已出现结构性提升。

“现在国内能把自主研发的资产推进到海外临床二期、三期的药企，还非常少，这件事不可能一蹴而就。”周高波坦言，”全球化是一条充满荆棘的路，先声药业在国内深耕二十多年踩过不少坑，当真正走到海外市场的时候，遇到的困难只会更多，但这条最难走的路，是希望国际化的中国药企的必经之路。“

“没有任何一家领先的药企能只留在本土市场里，我们作为中国的创新药企，最终的目标是面向全球的患者提供好的治疗方案，对全球患者的健康负责。”

过去很长一段时间里，医药行业内一直有一种观点：本土药企的创新资产对外授权，之所以能快速起量，核心是因为中国产品性价比足够高，海外MNC是用远低于欧美资产的价格捡漏。

面对这个行业普遍讨论的争议，周高波给出了不同的判断：所有的医药交易本质上都是市场化的结果，没有所谓的“价值洼地”，资产的最终价格是由它所处的临床阶段、风险等级、差异化程度、赛道竞争格局所有因素共同决定的。

他进一步拆解了大家眼中“中外资产价格差”的底层逻辑：表面上看欧美药企的交易价格普遍更高，但本质上是因为很多高价交易的资产属于真正的first in class突破性创新，赛道里几乎没有同类竞品，企业拥有完全的定价权，但这类资产背后的研发风险也极高，最终成功率也会相对较低。

而过去不少国内的创新项目，选择的是已经经过初步靶点验证的赛道，在原有产品基础上做工程化优化，虽然研发成功率更高，但赛道容易同质化项目扎堆，多个企业竞争的背景下价格自然会面临向下的压力。

“但这种情况正在快速改变。”周高波笃定地表示，经过过去几年的行业洗牌，国内越来越多的创新药企已经意识到，在红海赛道里做同质化布局最终只会陷入内卷的死胡同，整个行业都在主动提升创新标准，越来越多的企业愿意投入资源去探索风险更高、竞争更少的蓝海领域，甚至在全新的作用机制、全新靶点上做突破性创新。

BD进化论：从“引进来”到“双向奔赴”的一路跃迁

在周高波看来，当这些本土企业产出的资产拿出亮眼的临床数据时，交易对价自然会匹配它的全球价值，“过去的所谓'价格差'，本质上是创新水平的差距。随着整个行业的能力升级，这种差距会持续收窄。”

这一判断在2025年至2026年的市场数据中得到了验证。随着双抗、ADC、小核酸等前沿领域中国企业的系统性突破，跨国药企支付的首付款金额显著抬升。2025年双抗药物BD首付款同比增长414.7%，辉瑞为三生制药支付约12.5亿美元首付款，信达生物两笔交易累计收首付款12.8亿美元，这些数字表明，MNC不再仅仅将中国管线视为“替代品”，而是愿意以高额首付款锁定核心资产。

周高波强调，在BD策略上，先声药业从不追求对外授权数量，而是确保每一单都能真正验证平台价值；在定价逻辑上，他坚信市场化定价和能力溢价才是长期主义。

在疾病领域选择上，先声药业聚焦于神经科学、自身免疫、抗感染及肿瘤等与其战略契合度高的领域。周高波强调，无论是引进还是对外授权，“一定要有差异化，一定要是有真正的临床需求被满足”。

“这个行业变化太快了，把长远的BD投资策略一次性都想清楚，我觉得肯定很难，我们也是在不断摸索的过程中。”周高波的这句自白，恰恰折射出中国创新药产业在快速迭代中的真实状态。

回溯先声药业的BD演进史，可以看到一条清晰的路径。十年前，先声的BD以权益引进为主，通过把其他公司的资产引到国内，由先声的销售和临床注册能力来进行国内的开发和上市和商业化。这也是当时中国药企最主流的合作路径。

后来，先声药业不仅愿意去寻找处在早期的项目进行成果转化，同时也开始作为LP参投国内外优秀基金，甚至和基金一起孵化创新公司。

而最近两年，先声的BD版图上多了对外授权这块全新的拼图。“十五五”规划提出"全链条支持创新药"，覆盖从基础研究、成果转化、临床试验到上市应用、海外拓展的完整链条。先声药业从"买进来"到"卖出去"的BD路径，与这一政策导向形成了呼应。

截至2026年1月，先声药业集团共实现5项自研创新药在研项目对外技术授权许可，潜在交易总金额超46亿美元。其中，2026年1月与勃林格殷格翰就自免双抗SIM0709达成合作，潜在交易价值达10.58亿欧元。更早之前，先声已将3款抗肿瘤领域早期研发产品授权给艾伯维、益普生等国际巨头。

“牵手”薛定谔，先声的AI产业布局逻辑

2026年的医药行业，除了BD交易之外，AI同样是全球医药行业最热的赛道关键词，无数药企都在试图找到属于自己的AI落地路径。

7月初，先声药业公告透露将与美国计算药物发现领域的薛定谔公司达成全球药物发现与开发合作协议。薛定谔是一家基于物理学的计算化学公司，据周高波介绍，这家企业的特质是“用物理学这个原子和原子之间、分子集团和分子集团之间的物理学的这些连接来预测一个分子的特性”，准确率极高。

这两年，薛定谔公司把基于物理学的计算平台和AI结合在了一起，进一步提高了系统效率。合作后，薛定谔将负责联合药物发现阶段的计算机辅助药物设计与优化，先声药业则主导后续的临床前研究及临床开发。

“这两年AI赋能医药创新的发展速度越来越快，但直到现在还没有走到成熟阶段，所有人都还在摸索前进。”

周高波进一步表示，“懂AI的公司常缺少制药经验。"他直言，药物开发不仅仅是设计出分子，后面还有大量的研发工作，产业方的经验和能力与AI药物设计结合在一起更能互相赋能。

而“十五五”规划的落点，恰好为这样的技术路径选择提供了政策层面的支撑。《国民健康“十五五”规划》在“强化医药领域科技创新”章节中明确提出，要“加快人工智能、大数据、云计算等新兴技术在药物研发、临床试验、生产流通等环节的深度应用”。

在“十五五”的开局之年，当政策的东风与产业的厚积薄发在同一时刻交汇，这种探索，或许正是中国创新药企最需要的姿态。

杨燕/文

徐楠、林辰/编辑