近日，以岭药业披露2026年第三季度报告。报告显示，前三季度公司实现营业收入59.68亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的净利润10.96亿元，同比增长9.55%；扣除非经常性损益后的净利润10.60亿元，同比增长9.68%。
在营收保持稳健的同时，公司利润增速跑赢营收增速，经营活动产生的现金流量净额达16.09亿元，同比增长25.86%，盈利韧性与现金质量同步改善。
国金证券相关数据显示，在最新披露的三季报中，A股中医药板块总收入同比下降4.1%、归母净利润同比下降12.9%，整体呈现"收入微降、利润下滑更快"的承压态势，行业内部分化加剧。而以岭药业则凭借心脑血管三大品种的稳健放量和研发管线兑现，实现营收净利双增，延续了盈利增长预期。
在中药创新与循证研究持续积累、新版基本药物目录等政策红利逐步落地、国际化布局有序推进的背景下，以岭药业中长期增长逻辑正从“单点产品”向“管线储备、政策机遇”的多维支撑转变。
透视财务数据：内生盈利增强，经营质量改善
从三季报的核心数据看，前三季度，公司归母净利润同比增长9.55%，扣非净利润同比增长9.68%，均明显高于1.72%的营业收入增速。扣非增速与归母增速较为接近，说明利润增长主要来自经营改善，而非非经常性损益的贡献。同期，公司加权平均净资产收益率为9.73%，同比提升0.39个百分点，内生盈利能力有所增强。
分季度看，第三季度公司实现营业收入18.94亿元，同比增长3.62%，环比增长15.84%；归母净利润3.39亿元，同比增长2.04%；扣非归母净利润3.29亿元，同比增长1.17%。单季度业绩保持平稳运行，未出现明显波动。
现金流是本期财报的一大亮点。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达16.09亿元，同比增长25.86%，增速显著快于同期利润增速。公司表示，这主要得益于报告期内销售回款的增加。经营现金流与利润同向增长，意味着公司盈利的“含金量”有所提升，营运效率持续改善，也为日常生产经营、研发投入及业务拓展提供了较为充裕的资金支持。
财务结构方面，报告期末，公司总资产达141.53亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为112.49亿元，资产负债率维持在较低水平，整体财务保持稳健。
作为公司业绩的基本盘，心脑血管类产品保持稳定增长。上半年，公司心脑血管类产品实现营业收入24.50亿元，同比增长24.81%，占同期营业收入的六成左右。公司以通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊为代表，分别针对缺血性心脑血管病、心律失常和心力衰竭，构成心血管事件链系统干预的核心产品矩阵。
公司在近期举行的投资者关系活动中同样表示，报告期内，主力产品渠道库存处于合理水平；通心络、参松养心、芪苈强心三个产品合计销售收入同比增长较好。未来，公司将继续深化专业推广力度，在5项国家重点计划科研成果的基础上，积极拓展产品的应用科室及疾病应用场景。
研发投入方面，公司继续保持较高强度。前三季度，公司研发费用为4.49亿元，占营业收入的7.52%，为创新中药管线的储备与推进提供了资金支持。在中药行业整体承压的周期内维持这一投入强度，反映出公司以创新驱动长期发展的取向。
过去数年，中药行业经历了从粗放营销向渠道重构、从规模扩张向质量提升的深刻转变。渠道驱动的增长模式逐渐让位于以临床价值、循证证据和产品力为基础的长期能力。到了2026年，这一转变在行业层面的分化中体现得愈发明显。
政策机遇：基药目录落地，解郁除烦打开基层通道
报告期内中药行业政策端释放的信号同样明确。2026年7月，国家中医药管理局、国家发展改革委联合印发《中医药振兴发展“十五五”规划》（国中医药规财发〔2026〕8号），明确到2030年“覆盖全民和全生命周期的中医药服务体系更加健全”“中药产业创新创造力大幅增强”“中医药文化与国际影响力进一步提升”等目标，并将“推动中西医结合高质量发展”首次单列为重点任务。
值得一提的是，该规划不再设置机构、床位等方面的规模性指标，而是将重心放在服务能力与质量提升上，凸显高质量发展的导向。
9月1日，时隔八年全面调整的《国家基本药物目录（2026年版）》正式施行。目录总品种由685种扩容至794种，其中中成药新增48个品种。相比数量上的扩容，更受关注的是遴选逻辑的变化，临床价值、创新属性与循证证据质量被放到突出位置。
其中，以岭药业纳入基药目录的独家专利中药品种，由原来的5款增至6款，覆盖心脑血管、代谢、精神神经等多个治疗领域，新入选的解郁除烦胶囊是本次新增品种中唯一一款1.1类创新中药。
公开资料显示，解郁除烦胶囊是公司自主研发的治疗轻、中度抑郁症的1.1类中药创新药，依托中医络病理论，融合张仲景经方精华化裁而成，于2021年12月获批上市；2022年，通过国家医保谈判首次纳入医保乙类目录；2024年，国家医保谈判成功续约；2025年，被《中国抑郁障碍防治指南（2025版）》列为轻中度抑郁症推荐用药。从“上市—医保—指南—基药”，该产品完成了一条较为完整的准入路径。
抑郁症是典型的“患者多、用药少”的领域。世界卫生组织2025年统计数据显示，全球抑郁症患者达3.32亿人，覆盖全球4%的人口，成年人群患病率维持在5%至5.7%。公开研究显示，该药物在改善抑郁焦虑躯体症状方面优于安慰剂及阳性对照药，呈现出整体调节的作用特点。
政策落地的节奏也在加快。8月20日，国家卫生健康委等部门发布《关于做好基本药物优先配备使用工作的通知》，要求各级公立医疗卫生机构在新版国家基本药物目录实施后两个月内，完成本机构用药供应目录的更新调整，按照积极规范配用原则优先配备基本药物。这意味着，解郁除烦胶囊自9月起在基层医疗市场获得了更为广阔的推广空间。
以岭药业在投资者关系活动中表示，解郁除烦胶囊此前已纳入国家医保乙类目录，同时被《中国抑郁障碍防治指南（2025版）》列为轻中度抑郁症推荐用药，产品循证证据充分；基药身份将有利于提升产品覆盖，公司将持续做好专业化推广和供应链保障，积极推动产品落地。
需要客观看待的是，从目录准入到终端放量，仍需经历医院覆盖、医生认知、处方习惯等中间环节，短期内对业绩的贡献相对有限。但从中长期看，基药身份带来的制度性准入，有望推动相关产品在基层医疗机构的配备使用和可及性提升，为公司经营的长期稳定提供新的支撑。
研发管线：中药化药双轨，创新接续储备增量
此外，管线储备是判断一家创新中药企业长期价值的另一扇窗口，而创新产品的接续，离不开研发管线的持续投入。
以岭药业投资者关系活动记录表中的内容提到，公司仍将按照既定节奏推进研发，每年申报1至2个中药品种的临床试验申请。
中药方面，公司治疗类风湿性关节炎的芪桂络痹通片申报新药已获受理；2025年7月，公司申报的首个3.1类经典名方半夏白术天麻颗粒获国家药监局药品审评中心（CDE）受理；近期，1.1类中药新药健骨关节颗粒的临床试验申请也获得CDE受理。目前，公司有8个品种处于临床阶段，其中治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊处于Ⅲ期临床研究，柴芩通淋片、参蓉颗粒等多个品种处于Ⅱ期临床研究。
化药方面，公司目前有3个创新药品种进入临床阶段，其中治疗急性髓性白血病的XY0206片处于Ⅲ期临床研究，治疗缺血性脑卒中的XY03-EA片和适应症为辅助生殖的G201胶囊处于Ⅱ期临床研究。10月，公司首个完全自主研发的化药创新药LB220-D08缓释片获批开展临床。中药与化药双轨并进，形成了梯次配置的研发储备，为公司中长期的产品迭代积蓄了增量。
短期来看，以岭药业当前的增长仍建立在成熟产品和现有市场基础之上；中长期来看，基药目录扩容带来的渠道下沉、以心血管事件链为代表的循证成果积累，以及学术体系出海打开的国际空间，正在为公司积蓄新的发展动能。
在中医药产业从规模扩张转向临床价值导向的大背景下，具备完整循证证据链与政策准入优势的专利中药，其临床价值与市场空间有望逐步兑现。以岭药业的后续表现，尤其是核心品种的放量节奏与在研管线的推进进度，值得持续跟踪。
杨燕/文